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九毛九旗下三大餐饮核心品牌全面承压。

9月8日，深交所发布公告，港股通标的证券名单发生调整并自当日起生效。根据最新名单，包括九毛九（09922.HK）在内的总计20只标的证券被调出。

常规而言，深交所对港股通标的的调整反映了市场对企业前景的判断，也体现了行业趋势变化与投资者偏好转移。

今年上半年，处于调整转型阶段的九毛九交出了一份营收、净利双降的“成绩单”。期内，公司实现营收27.53亿元，同比下降10.14%；归母净利润6069万元，同比下降16.05%，延续了2024年中期的跌势。

半年关闭88间餐厅

作为餐饮企业，九毛九旗下三大核心品牌太二、怂火锅、九毛九（西北菜）均表现承压。

其中，扛起业绩大旗的太二餐厅实现收入19.49亿元，同比下降13.3%，营收占比70.8%，而去年同期为73.4%。这也是太二首次中期业绩下滑。





左宇摄

其次是怂火锅，实现收入4.17亿元，同比下降3.5%，营收占比15.1%；九毛九（西北菜）收入2.26亿元，同比下降22.6%，营收占比8.2%，成为三大品牌中下滑最严重的板块。

三大品牌表现走弱的背后，是门店规模收缩与运营效率下滑的双重影响。

门店方面，上半年，九毛九新开了10间餐厅，包括3间太二餐厅（其中一间为加盟店）、5间怂火锅餐厅及2间山外面合作模式餐厅。此外，10间自营太二餐厅转为加盟。而去年上半年，其新开餐厅数量为59间，扩店步伐明显放缓。

与之形成对比的是大规模关店。

今年上半年，九毛九关闭了88间餐厅，去年同期为14间。对于今年的闭店情况，公司解释主要由于相关租赁协议于届满后终止，以及部分餐厅的表现未达预期。

截至6月末，九毛九拥有餐厅数量729间，较期初的807间，净减少78间。以关闭了88间计算，闭店率超10%。

其中，太二为闭店“重灾区”，截至6月末，其拥有566间餐厅，较期初净减少68间。此外，怂火锅、九毛九期末门店数量分别为76间、68间，较期初净减少4间、3间。

太二品牌失宠

餐厅运营效率下降是九毛九业绩承压的另一重要因素。

上半年，严峻的外部环境令客流量减少，九毛九的餐厅越来越难“留客”，三大品牌翻台率均在下滑。

其中，太二（自营）翻台率从去年同期的3.8次/天降至今年上半年的3.1次/天，而2023年中期，该指标还停留在4.3次/天；怂火锅从2.9次/天降至2.5次/天；九毛九（自营）从2.8次/天降至2.5次/天。翻台率即餐桌重复使用率，直观体现餐厅生意的兴旺程度。

曾几何时，刚闯入市场的太二因独特定位和口味成为酸菜鱼界的“天花板”，也曾获得“排队王”称号。如今客流下降、翻台率不再，同店销售也出现了大幅下滑，上半年太二（自营）同店销售额15.36亿元，同比下降19%。

其他品牌同店表现同样不佳。怂火锅同店销售额从去年上半年的3.6亿元降至2.88亿元，降幅20.1%；九毛九（自营）从2.4亿元降至1.93亿元，降幅19.8%。三大品牌称得上全线溃败。





孙婉秋摄

欲靠“鲜活”救市

为改善业绩，九毛九重点在太二品牌上下功夫。

上半年，太二推出“5.0鲜活模式”，以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”三大招牌为核心推出升级菜单，同时部分门店装修换新，后厨增设炒锅和厨师进行现场烹饪，强调菜品的新鲜度。

这其实是对此前市场上预制菜质疑的应对调整。

此前，太二餐厅因鱼非现杀，消费者不清楚是否为长期冷冻产品，加上酸菜料包提前配好，无法调整辣度等问题引发消费者质疑预制，部分平台上架的太二快手菜口感与店内相近进一步加剧了争议。

据研报数据，截至今年7月底，太二调改门店已达64家，管理层预计到年底将达到150家。同时业绩会披露，7月以来调改门店的日均销售较旧门店有10%增长，门店升级初见成效。

记者从上海世纪大道商圈门店工作人员处了解到，调改店最早在广州推出，目前主要集中在华南地区，其所在门店还未涉及，“升级店是活鱼现杀”。根据大众点评，目前上海现有50家太二门店中，有13家门店将头图改为“太二 鲜活升级”，其中部分处于暂停营业升级阶段。

信息来源：大众点评

尽管调改初见成效，但市场对九毛九未来发展仍持谨慎态度。

国证国际证券研报指出，考虑未来仍有门店关闭，下调九毛九2025年—2027年净利润至1亿元、1.1亿元、1.3亿元（2024年8月预测为2.9亿元、3.2亿元、3.6亿元），目标价从3.7港元下调至3港元，评级从“买入”下调至“增持”。

截至9月11日收盘，九毛九报收2.32港元，下跌1.69%，总市值32.43亿港元。

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